AIFM- und OGAW-Lizenz 2026: KAGB-Leitfaden für Deutschland
Der 2026-Leitfaden zur Zulassung von Kapitalverwaltungsgesellschaften (KVG) in Deutschland: BaFin-Verfahren nach KAGB, AIFMD 2.0 und OGAW VI zum 16. April 2026, InvMaRisk und KAMaRisk, Luxemburg als Fonds-Alternative.
KVG statt AIFM: die deutsche Terminologie
Deutschland hat AIFMD und OGAW im Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) umgesetzt. Die deutsche Bezeichnung ist Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG), nicht AIFM. Sie deckt sowohl AIF-Manager als auch OGAW-Verwaltungsgesellschaften ab. Zuständige Behörde ist die BaFin.
Deutschland ist nach Luxemburg und Irland der drittgrößte EU-Fondsstandort, aber die meisten deutschen Asset Manager strukturieren ihre Fonds in Luxemburg, weil der Luxemburger Service-Provider-Markt tiefer ist. Die deutsche KVG-Lizenz bleibt relevant für Immobilien-, Infrastruktur- und Spezialfonds mit deutschen Anlegern.
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Demo anfordernKapital und Schwellen für deutsche KVGs
| Typ | AUM-Schwelle | Anfangskapital |
|---|---|---|
| Voll-KVG (extern) | Über EUR 100M gehebelt / EUR 500M ungehebelt | EUR 125.000 + 0,02 % AUM über EUR 250M, max. EUR 10M |
| Voll-KVG (intern) | Gleich | EUR 300.000 |
| Registrierungs-KVG | Unter den Schwellen | Kein Mindestbetrag, nur Registrierung |
| OGAW-Verwaltungsgesellschaft | Keine Schwelle | EUR 125.000 + AUM-Aufschlag |
Die Registrierungs-KVG (Sub-Threshold-AIFM) ist ein beliebter Einstieg für deutsche Spezialfondsanbieter, aber ohne EU-Pass. Für grenzüberschreitende Vertriebsaktivitäten ist die Voll-KVG erforderlich oder eine Luxemburger ManCo-as-a-Service.
KAGB, InvMaRisk und AIFMD 2.0
Das deutsche KAGB wird durch InvMaRisk (Mindestanforderungen an das Risikomanagement für Kapitalverwaltungsgesellschaften) und KAMaRisk (Nachfolgerin ab 2025) ergänzt. Diese Verwaltungsauslegung der BaFin ist deutlich detaillierter als die reine AIFMD-Transposition.
AIFMD 2.0 und OGAW VI (Richtlinie (EU) 2024/927) müssen bis zum 16. April 2026 in deutsches Recht überführt werden. Wichtigste Änderungen für deutsche KVGs:
- Kreditvergebende AIFs. Harmonisierter Rahmen für Debt-Funds - wichtig für den starken deutschen Private-Debt-Markt.
- Liquiditätsmanagement-Tools (LMTs). Mindestens zwei Werkzeuge verpflichtend für offene Fonds und OGAWs.
- Delegationssubstanz. BaFin wird Auslagerungen strenger prüfen, besonders an außereuropäische Dienstleister.
- Verwahrstellen-Pass. Eingeschränkter Verwahrstellen-Pass ab 2026, nützlich für kleinere Märkte.
BaFin-Antragsverfahren
- Tätigkeitsprogramm. Fondsarten, Anlageklassen, Zielanleger, Vertriebskanäle, Risikoprofil.
- Dreijähriger Geschäftsplan mit Stressszenarien.
- Governance. Vier-Augen-Prinzip, funktional getrennte Portfolio- und Risikoverwaltung, lokale Substanz in Deutschland.
- Risiko-, Compliance- und Bewertungsrichtlinien. InvMaRisk-konform.
- ICT und DORA. Seit 17. Januar 2025 vollumfänglich.
- Verwahrstelle. Vertraglich vereinbart, zuständige BaFin-zugelassene deutsche Verwahrstelle.
- Statutorische Frist. 3 Monate ab vollständiger Akte, verlängerbar auf 6. In der Praxis 9 bis 15 Monate bei komplexen Strukturen.
Luxemburg, Irland oder Deutschland?
Luxemburg (CSSF)
Größtes EU-Fondszentrum, EUR 5 Bio.+ AUM. Super-ManCo (AIFM + OGAW) Standard. Englisch, Französisch, Deutsch akzeptiert. 4 bis 12 Monate.
Irland (CBI)
Zweitgrößtes Zentrum, stark für OGAW und ETFs. Englisch, hohe Substanzanforderungen, 6 bis 12 Monate.
Deutschland (BaFin)
Starker Heimatmarkt für Immobilien-, Infrastruktur-, Spezialfonds. Deutsch, InvMaRisk-konform, 9 bis 15 Monate.
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FAQ
KVG ist die deutsche Sammelbezeichnung aus dem KAGB, die sowohl AIFMs als auch OGAW-Verwaltungsgesellschaften abdeckt. Eine "Voll-KVG" wird oft für beide zugleich zugelassen (analog zur Luxemburger Super-ManCo).
EUR 125.000 für eine externe KVG (EUR 300.000 für intern), plus 0,02 % des AUM über EUR 250 Mio., insgesamt maximal EUR 10 Mio. Zusätzlich laufende Eigenmittel über ein Viertel der Vorjahres-Fixkosten.
Unter den AUM-Schwellen ja, aber ohne EU-Pass. Für grenzüberschreitenden Vertrieb ist die Voll-KVG oder eine Luxemburger ManCo-as-a-Service erforderlich.
Rahmen für kreditvergebende AIFs, verpflichtende Liquiditätsmanagement-Tools, strengere Delegationssubstanz, Verwahrstellen-Pass, aktualisierte Annex-IV-Berichterstattung ab 16. April 2027.
Luxemburg für die meisten Fondsmodelle. Deutschland für heimische Immobilien-, Infrastruktur- und Spezialfonds. Irland für OGAW und ETFs.
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